大盘回暖，配资卷土重来。

这一现象让证监会心生警惕。7月12日晚间，证监会官网挂出新规《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》（下称19号文），要求派出机构和券商加强对于场外配资的清理整顿力度，对开立虚拟证券账户，借用他人证券账户、出借本人证券账户，代理客户买卖证券等行为进行清理。

“据我了解，目前好几家券商都在写报告，解读这次证监会发布的19号文。”7月13日，中部一家券商内部人士对腾讯财经指出，“19号文主要为防止场外配资再抬头，影响现在刚刚稳定下来的市场”。

随着大盘翻红，似乎看到曙光的配资公司，在19号文面前开始变得沉默。多位线上配资公司高管对腾讯财经表示，证监会对于场外配资活动一再收紧，使得他们不得不寻求未来的出路，他们中间，有的等待配资业务的“牌照化”，转向阳光化运作，有的甚至已经打算放弃这一业务。

发布新规的同时，证监会同时出手对提供场外配资接口的机构进行核查。今日（7月13日）晚间，证监会官方证实，今日该局组织了稽查执法力量赴恒生电子股份有限公司，核查有关线索，监督相关方严格执行证监会的相关规定。而媒体报道称，负责恒生HOMS系统的相关高管是本次重点约谈对象，证券监管当局此行和规范配资相关。

然而，高压之下，一些线下配资公司已然想出解决办法。腾讯财经了解到，一些线下配资公司早已经绕过HOMS等系统，使用最原始但最不易被监管的人工方式开展配资业务。

证监会在屡出禁令后，“猫和老鼠”的游戏继续在上演。游戏中更大的BUG还在于，配资链条中聚集着配资公司、券商、信托、银行以及恒生电子等软件服务商，证监会的监管权只对券商有效，其他参与主体的监管权则在银监会或其他部门手中。

鼎盛时期规模超万亿的场外配资，裹挟着配资客们的欲望和疯狂，将大盘推涨至5000点后又重重摔下。在纷繁复杂的杠杆工具面前，分业监管模式也面临着严峻考验。

凶猛配资卷土重来

“我们还是低调一点好。”7月13日，当听到腾讯财经关于证监会19号文采访问题后，北京一家线上配资公司总经理如此说道。

这与几天前的态度截然相反。自从救市初见成效之后，该公司就开始在官网和微信等社交媒体中开展配资推广活动。他们的文案中写道：“如果你亏本40%，1:3配资你只需要3个涨停就能回本，不配资则需要7个涨停。”

需求决定供给。腾讯财经了解到，在前期遭遇爆仓或损失严重的配资客们，在近期大盘的反弹中又重新回到场外配资怀抱。

北京一家线下配资公司负责人对腾讯财经表示，该公司多位老客户均在最近两天到公司签署新的配资协议或追加保证金，以求更快速的回本。

“玩配资的人一般来说赌性比较大，前期亏了很多，心有不甘，所以想加快速度赚回来。”总部位于华北某省会城市的配资公司负责人对腾讯财经分析称，为了迎合这一心理，他们在大盘翻红的两天时间里，逐个通知前期爆仓的客户，给出诸如降低利息等优惠条件，将他们重新拉回场内。

“配资抬头，证监会的救市行动就会功亏一篑”，上述券商内部人士对腾讯财经表示，这也是证监会不愿意看到的现象。

体量巨大的场外配资，自本轮牛市启动以来，多扎堆于中小板和创业板股票，将一些讲故事、无内涵的小票炒至高位，市盈率甚至达到千倍以上。

7月12日，在大盘企稳后的周末，证监会对场外配资迎头痛击。其发布的19号文要求派出机构和券商加强对于场外配资的清理整顿力度，对开立虚拟证券账户，借用他人证券账户、出借本人证券账户，代理客户买卖证券等行为进行清理。

与此同时，网信办也参与到围剿中来。7月12日，国家互联网信息办公室发布《关于全面清理“配资炒股”等违法网络宣传广告的通知》，禁止机构和个人发布配资广告。

证监会新规遇监管空白

上有政策下有对策。

与之前围剿场外配资相比，证监会本次公告列出了更加详细的措施，这也被配资公司视为最大的威胁。

压力之下，一些线上配资公司开始求变。一家总部位于北京的配资公司负责人对腾讯财经表示，虽然目前存量并不受影响，但对于未来走向依然感到渺茫，“公司开了一天的会议，最终决定申请相关牌照，进行阳光化运作”。

而国内最大配资平台之一米牛网则公告称，即日起停止股票质押借款；另一家配资平台寻钱网则即日起停止股票配资借款等中介服务。

不过，线下的一些配资公司并未如此般未雨绸缪。腾讯财经采访到的多家线下配资公司均在忙于招揽客户，已弥补前期大跌时稀缺的客源。

北京一家线下配资公司负责人对腾讯财经表示，目前配资业务一切正常。即便证监会发布了19号文，要求券商和派出机构加强清理，但这位负责人表示，之前证监会也清理过很多遍，每次都是不了了之。

“我们通过伞形信托进场交易，证监会又管不了信托公司，所以说我们不怕，只要在跟信托公司签订的协议期限里，我们的业务都会照常进行。”这位负责人说道。

作为资本市场的监管机构，在场外配资的问题上，证监会却遇到了尴尬。腾讯财经了解到，在整个场外配资链条上，从上至下聚集着银行、信托、配资公司以及软件服务商等，银行提供优先级资金，信托公司发行产品将资金批发出去，同时信托公司在券商出开设账号，配资公司利用HOMS等系统进入交易。整个链条上，券商并不处于上游，而银行和信托的监管权则在银监会手中。

人工配资手段大行其道

尽管证监局在7月13日约谈恒生电子，组织稽查执法力量赴恒生电子股份有限公司，核查有关线索，监督相关方严格执行证监会的相关规定。但多位配资人士指出，恒生电子并不属于证券期货经营机构，因此证监会并不具有相应的监管权力。

腾讯财经了解到，7月13日上午，证监局约谈恒生电子高管，腾讯财经就约谈内容以及恒生电子是否会对HOMS系统进行整改等问题，致电恒生电子董事长彭政纲，得到的回应是“无可奉告”。

恒生电子公关人士则对腾讯财经表示，恒生电子会坚决执行监管部门的要求。并强调HOMS系统只是恒生电子很小的一块业务，做技术开发才是恒生电子的主营业务。

恒生电子2014年年报显示，HOMS 平台经过更新换代， 目前已推出多个版本，截止 2014 年 12 月底，上线客户过千家，资产规模过千亿。

早在4月份证监会发文规范两融业务，券商自查场外配资业务时，恒生电子就表示公司已成立合规部，包括投资者实名登记制度、配合市场禁入核查、合规报备等，意在主动拥抱监管。

一位接入HOMS系统做股票配资业务的P2P平台负责人告诉腾讯财经，HOMS根据交易量收取中介费，费率一般在万分之一左右。受股市行情、政策等因素的影响，该平台目前不再新增配资业务，但“存量业务不能一刀切，还在继续。”

更复杂的情况还在于，一些线下配资公司，干脆绕开信托和HOMS系统，单独在券商处开户并交给客户使用，配资款打在账户上并雇有专门人员监控账户资金变化，一旦达到规定的平仓线，则人工进行强制平仓。

“恒生电子的HOMS系统经常出现卡顿，而且我们还得给它上交万分之一的手续费，所以我们直接用人工方式，省钱，还监管不到。”华北某省会城市一位配资从业人员对腾讯财经说道。

禁令频出，但猫和老鼠的游戏继续在上演。如何破除这一死循环，让场外配资更加阳光，更具可控性，或将在很长一段时间内，持续考验着监管层的智慧。